摘 要
1、本周降准降息落地，会议宣布将进一步扩大保险资金长期投资试点范围，为市场注入更多增量资金，鼓励保险公司加大入市的力度。中长期资金入市的大背景下，新一代核心宽基中证A500指数或成为增量资金的重要抓手，可以持续关注中证A500ETF（159338）。
2、中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，会谈结果或引发市场波动，近期国际局势瞬息万变，市场风格切换较快，无风险收益率下行的宏观背景下，具有防御属性的红利资产有较好配置价值，感兴趣的投资者可以关注红利国企ETF（510720）、现金流ETF（159399）等防御性资产。
3、印巴宣布达成停火协议，然而双方宣布停火后不久，印控克什米尔地区再次传出爆炸声，印巴局势依旧不明朗。在百年未有之大变局的背景下，地缘冲突发生频率显著提升，这次国产武器“亮肌肉”，中国系统化的先进武器装备可能成为其他国家优先考虑的选项，中国军贸出口全球市场份额有望提升。此外， "十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替代"三重逻辑催化，军工板块内需增长确定性高，行业基本面具备较强的正向预期。
本周市场放量上涨，节后四个交易日，上证指数上涨1.92%，中证A500上涨2.04%。市场单日平均成交额约1.35万亿元，较节前成交量有所放大。行业方面，申万一级行业全部收涨，国防军工、通信、电力设备涨幅靠前，房地产、电子、商贸零售涨幅靠后。
4月出口仍然保持较高正增长，同比增速8.1%，远超市场预期的0.8%。
主要原因是，暂缓90天关税背景下美国进口商积极备货，我国对美国之外的其它市场“抢转口”，从数据上看，4月对东盟出口同比抬升9.2个百分点至20.8%，此外，4月中美超高关税主要在中下旬执行，且存在部分商品豁免，对整体出口的冲击相对受限。但如果目前高关税的状态持续，往后看出口走弱的迹象可能会更趋明显。
4月国内物价仍延续弱势运行，但实际表现好于市场预期。
4月CPI环比转正，由上月-0.4%升至0.1%，主要由于食品、出行服务价格上涨，基数影响下同比增速持平于上月-0.1%；PPI同比增速进一步下降至-2.7%，主要受能源价格下跌拖累，近期OPEC+增产叠加国际贸易扰动，导致国际油价持续下跌带来输入性影响。
本周稳增长增量政策落地，政策推出时间和政策细节超出市场预期。5月7日盘前，国新办举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。
本次降准降息既有符合预期的部分，也有超出市场预期的部分：
（1）降准0.5个百分点符合市场主流预期；
（2）结构性工具利率下调超预期，支农支小再贷款利率、抵押补充贷款（PSL）利率、个人住房公积金贷款利率三项均下调了0.25个百分点；
（3）结构性再贷款投向扩容且额度大幅增加超预期，设立5000亿元再贷款用于支持服务消费和养老，支农支小再贷款、科技创新和技术改造再贷款分别增额3000亿元。
此外，会议明确表达了政府对资本市场的关心，引导中长期资金入市细则更加明确，将进一步扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再批复600亿元，为市场注入更多增量资金；将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市的力度。
中长期资金入市的大背景下，新一代核心宽基中证A500指数或成为增量资金的重要抓手，建议持续关注中证A500ETF（159338）。
5月9日至12日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行。中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰作为中美经贸中方牵头人，与美方牵头人、美国财长贝森特举行会谈。
新华社在5月10日晚发表题为《中国维护国际经贸秩序的立场坚定不移》的时评称，应美方请求，中美经贸高层会谈在瑞士举行，中方在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，决定同意与美方进行接触。
自4月2日特朗普宣布加征关税以来，关税问题的一举一动深刻牵动着全球资本市场，本周除中美会谈外，中欧经贸关系、美英经贸关系也取得了重要进展：
5月6日外交部宣布，中方和欧洲议会决定同步全面取消对相互交往的限制；5月8日特朗普宣布，美国与英国达成一项新的贸易协议，部分撤回特定领域的关税，但此前美国加征的10%所谓“对等关税”将继续保留。
中美经贸高层会谈结果仍未公布，预计一次会谈难以解决全部问题，能否达成阶段性成果仍未可知。5月9日特朗普在社交媒体发文称，对中国征收80%关税看来合适，这个数字与他在白宫面对媒体所说的“最低基线是10%，有些关税会远高于这个水平，达到40%、50%或者60%”有较大差距。
超高水平关税对中美这世界两大经济体的影响尚未完全显现，特朗普政府的不确定性加剧了这个问题的预测难度。除关税问题外，印巴局势也显得扑朔迷离，也在一定程度上影响了风险偏好，市场风格切换较快。
在不确定的环境中，能够产生稳定现金流的资产吸引力有望不断提升，叠加无风险收益率下行的宏观背景，具有防御属性的红利资产配置价值凸显，红利国企ETF（510720）自上市以来连续13个月进行分红，感兴趣的投资者可持续关注。
现金流ETF（159399）也迎来上市以来的第三次分红，本次分红0.3%，权益登记日是5月13日，现金红利发放日是5月16日。该基金可月月评估分红，有望成为投资者兼顾现金流需求与投资获得感的新选择。
从市场表现来看，标的指数富时现金流指数2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数。此外，“大中市值+央国企+充裕现金流”有望为全年投资主线之一。现金流 ETF（159399）的标的指数聚焦大中市值，标的指数央国企占比高于同类现金流指数，感兴趣的投资者可持续关注。
本周军工行业涨幅达6.33%，位列申万一级行业涨幅首位，印巴局势紧张或是直接催化。
5月10日，巴基斯坦副总理兼外长达尔在社交媒体上说，巴印同意立即停火，同日，印度外交秘书唐勇胜宣布，印巴达成停火协议。然而双方宣布停火后不久，印控克什米尔地区再次传出爆炸声，目前印巴局势依旧不明朗。
在百年未有之大变局的背景下，地缘冲突发生频率显著提升，这次国产武器“亮肌肉”，中国系统化的先进武器装备可能成为其他国家优先考虑的选项，中国军贸出口全球市场份额有望提升。
基本面上，军工板块25Q1的毛利率和净利率已实现触底反弹，国际国内形势或支持全年业绩改善。当前国内正处于“十四五”的收官之年，此前积压的国防建设任务需要完成，后续2027年建军百年及2035年国防现代化等中长期目标，未来需求有望得到释放。此外，我国军费占GDP比重不足1.5%，低于世界主要军事大国的平均水平，国防支出仍有较大增长空间。
受"十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替代"三重逻辑催化，军工板块内需增长确定性高，行业基本面具备较强的正向预期，感兴趣的投资者可持续关注军工ETF（512660）的相关机会。
最后附常推ETF图
（转自：ETF和LOF圈）
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