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黄金周报 | 美国宏观、通胀数据继续走弱,金价小幅上行

核心观点

上周黄金价格波动小幅上行。上周五(6月28日),沪金主力期货价格较前一周五(6月21日)下跌1.47%至551.52元/克,COMEX黄金主力期货价格较前一周五上涨0.09%至2336.90美元/盎司;黄金T+D现货价格回落1.21%至549.58元/克,伦敦金现货价格回升0.20%至2326.15美元/盎司。具体来看,上周公布的美国5月耐用品订单数据大幅不及预期、美国5月PCE与核心PCE物价指数同比增速继续回落,推升市场降息预期,支撑金价上涨;不过,由于上周美联储官员整体政策表态依然偏鹰,加之法国大选首轮投票显示民意大幅转右,提振避险需求,美元依然维持强势,令金价上行幅度受限。整体来看,上周国际金价波动小幅上行。

本周(7月1日当周)黄金价格或将震荡调整。上周公布的美国宏观与通胀数据继续走弱,显示美国年内降息、利率回落仍为大势所趋,中长期看仍利好金价。本周将公布美国6月ISM 制造业PMI数据,以及美国6月非农就业数据。预计这两份数据将继续印证美国经济、通胀降温,从而巩固市场降息预期,支撑金价走势;不过,考虑到当前民调支持下,市场有定价特朗普赢得美国大选的趋势,加之本周英国和法国都将迎来大选,若法国右翼势力继续占上风,或将带动美元进一步走强,这将给金价带来回落压力。由此,预计本周金价将震荡调整。

报告正文如下:

一、上周市场回顾

1.1 黄金现货期货价格走势

上周五(6月28日),沪金主力期货价格收于551.52元/克,较前周五(6月21日)下跌8.22元/克;COMEX黄金主力期货价格收于2336.90美元/盎司,较前周五小幅上涨2.20美元/盎司。现货方面,上周五黄金T+D现货价格收于549.58元/克,较前周五下跌6.75元/克;伦敦金现货价格收于2326.15美元/盎司,较前周五小幅上涨4.7美元/盎司。

1.2 黄金基差

上周五国际黄金基差(现货-期货)为5.6美元/盎司,较前一周五回落7.45美元/盎司;上海黄金基差再度转负至0.10元/克,较前一周五上涨2.07元/克。

1.3 黄金内外盘价差

上周五黄金内外盘价差为4.97元/克,较前一周五的11.20元/克明显下滑,主因上周国际金价整体小幅上涨,而国内金价有所下滑。上周金油比继续小幅下跌,主因原油价格涨幅更大。不过,上周金银比和金铜比均上涨,前者源于白银表现略弱于黄金,后者主因美联储官员态度偏鹰,叠加美元维持强势,带动铜价继续下跌。

1.4 持仓分析

现货持仓方面,黄金ETF持仓较前周小幅下跌。截至上周五,全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为829.05吨,较前周五下跌2.88吨。上周国内黄金T+D累计成交量继续下跌,全周累计成交量为122058千克,较前一周小幅下跌0.90%。

期货持仓方面,截至6月25日(目前最新数据),黄金CFTC资管机构多头净持仓量小幅回落,主因多头仓量降幅较大。库存方面,COMEX黄金期货库存微幅回升,而上周五上期所黄金仓单为10617千克,较前一周五增加1374千克。

二、宏观基本面

上周公布的美国5月耐用品订单数据大幅不及预期,加之美国5月PCE与核心PCE物价指数同比均继续下跌,显示美国经济基本面与通胀持续降温,支撑市场降息预期,利好金价。不过,由于上周美联储官员整体表态依然偏鹰,金价上行幅度有限。此外,法国大选首轮投票显示民意大幅转右,避险需求支撑美元维持强势,上周五美元指数录得105.84,与前周五相比小幅上涨。

2.1 重要经济数据

美国5月核心耐用品订单创今年以来最大降幅。6月27日,美国商务部公布的数据显示,美国一季度实际GDP环比折年率终值从1.3%上修至1.4%,仍较去年四季度的3.4%显著放缓。其中,美国5月耐用品订单环比初值仅增长0.1%,虽然高于市场预期的-0.1%,但超预期的主因是前值从0.6%大幅下修至0.2%;5月核心耐用品(扣除飞机非国防资本)订单环比下了0.6%,创今年以来最大降幅,低于预期的增长0.1%,前值从0.2%上修至0.3%。5月核心耐用品订单意外下降,表明在利率长期走高和需求疲软的背景下,企业对投资仍持谨慎态度。

美国5月核心PCE物价指数同比上涨2.6%,创三年来最低纪录。6月28日,美国商务部公布的数据显示,美国5月PCE物价指数环比增速从4月的0.3%下滑至0%,为2023年11月以来最低,同比增速也从4月的2.7%下滑至2.6%,双双符合市场预期。剔除波动较大的食品和能源价格后,5月核心PCE物价指数同比增速创下了2021年3月以来的最低记录,即从4月的2.8%下滑至2.6%,符合预期。美国5月PCE通胀全面减速,美联储最看重的核心通胀指标创逾三年最低纪录,为美联储今年9月降息预期提供了有力支撑。同时,美国5月个人消费支出(PCE)环比上涨0.1%,低于预期0.2%和前值0.6%。

2.2 美联储政策跟踪

上周,美联储官员对于降息的态度依然谨慎。

美联储理事鲍曼再度“放鹰”,警告通胀存在上行风险,并重申现在还不是降息的时候,需要在一段时间内将利率保持在高位。

旧金山联储主席戴利表示,通胀并非唯一的风险,还需要留意就业市场。对于是否应避免长时间维持高利率一事,需要仔细考虑。虽然最近数据显示通胀放缓,但目前很难知道是否真正处于实现物价稳定的正轨之上。

美联储理事库克称,降息时机取决于经济数据情况。她预测,明年通胀将显著放缓,其中核心商品通胀可能保持轻微负增长,剔除住房的核心服务通胀将逐步放缓。

2.3 美国TIPS收益率走势

主要受美联储官员整体态度偏鹰主导,加之市场开始定价特朗普赢得总统大选的可能性,上周10年期TIPS收益率波动上行,周五较前一周五大幅上行6bp至2.08%。

2.4 国际重要事件跟踪

巴以冲突仍持续,黎以边境局势紧张升级。上周(6月24日当周),以色列总理内塔尼亚胡表示,“与哈马斯在加沙的激烈战斗阶段即将结束”,随后以色列军方的重点可能转向黎巴嫩北部边界。不过,当前以军对加沙的袭击仍在继续,并且范围持续扩大,同时,最近几周与伊朗支持的真主党交火有所加剧。此外,伊朗驻联合国使团表示“如果以色列对黎巴嫩发动全面军事行动,一场毁灭性的战争将会到来”。

本文作者 | 研究发展部 瞿瑞 白雪

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