来源：IPO日报
又一家公司想实现“A+H”两地上市。
近日，江苏龙蟠科技股份有限公司（以下简称“龙蟠科技”）向港交所主板提交上市申请书，国泰君安国际和铠盛资本为其联席保荐人。
IPO日报发现，龙蟠科技2017年主板上市后，已经在A股市场大展身手，不仅通过并购跨界磷酸铁锂业务，还在去年定增22亿元，是其首发募资的4倍多。此次冲刺港股市场，龙蟠科技想要通过再次融资，继续扩大磷酸铁锂正极材料产能。
然而，上半年业绩的突发亏损，让投资者不由疑问，如今是公司上市的好时机吗？公司是否还需要继续扩大产能？
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业绩大降
据悉，龙蟠科技主要从事磷酸铁锂正极材料和车用环保精细化学品的研发、生产和销售。
磷酸铁锂正极材料是目前生产锂电池运用最广泛的正极材料，用于各种终端市场，包括新能源汽车和储能行业。车用环保精细化学品则是涵盖柴油发动机尾气处理液、车用及工业润滑油、冷却液以及车用养护品，该等产品广泛应用于汽车整车制造市场、汽车后市场和工程设备市场。
2017年4月，公司在上交所主板上市。
根据弗若斯特沙利文的资料，就2022年的销量而言，龙蟠科技是全球第三大磷酸铁锂正极材料制造商，市场份额为8.6%；中国内地第三大车用尿素制造商，市场份额为11.5%；及中国内地第三大冷却液制造商，市场份额为4.6%。
业绩方面，2020-2022年以及2023年上半年（下称“报告期”），龙蟠科技实现营业收入分别为19.15亿元、40.54亿元、140.72亿元及38.14亿元，净利润分别为2.4亿元、4.33亿元、10.3亿元及-8.11亿元。
整体来看，前三年内，公司业绩成倍增长，但在今年上半年由盈转亏。
这是因为一方面，2023年上半年营收38.14亿元，同比下降36.54%，主要系正极材料业务收入减少所致；另一方面，今年上半年，新能源汽车补贴政策退坡，原材料价格大幅波动，公司毛利率也大幅下滑。
分产品来看，报告期初，公司的主要产品为车用环保精细化学品，但后期磷酸铁锂正极材料则是后来居上。
IPO日报发现，这是由于2021年龙蟠科技以8.44亿元的价格收购了天津纳米、江苏纳米两家公司100%股权，开始涉足磷酸铁锂业务。
报告期内，公司来自磷酸铁锂正极材料的收入占比分别为0、46.3%、87%、74.8%；来自车用环保精细化学品的收入占比分别为96.4%、52.3%、12.5%、24.6%。
正因为磷酸铁锂正极材料逐步成为公司核心产品，2023年上半年，该产品的毛利率同比下降36个百分点至-16.8%，使得公司整体毛利率为-6.3%。
受产品价格回落的影响，同行公司包括德方纳米、光华科技、丰元股份等在今年上半年也都出现业绩下滑、甚至亏损的情况。
累计流出40多亿
IPO日报发现，跨界磷酸铁锂业务后，公司存在一定的大客户依赖。
报告期内，公司来自前五大客户的收入分别为4.21亿元、17.39亿元、112.54亿万元及23.56亿元，分别占公司各期间总收入的22.0%、42.9%、80.0%及61.8%。
其中，2021-2022年以及2023年上半年，公司来自宁德时代的收入分别为11.6亿元、74.87亿元及10.46亿元，分别占公司相应期间收入的28.6%、53.2%及27.4%。宁德时代是公司的重要客户。
虽然前三年公司业绩迅速增长，但经营活动现金流表现不佳、净利润的含金量不高。
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为3.05亿元、-4.09亿元、-32.49亿元、-8.18亿元，累计流出40多亿元。
截至2023年上半年末，公司的资产负债率为72.3%，相比2020年年末增了44个百分点。
公司的日常运营资金主要是来源于银行借款、增发募资、发行债券等。
2022年，龙蟠科技定向增发募集了22亿元，用于新能源汽车动力与储能电池正极材料规模化生产项目、年产60万吨车用尿素项目、补充流动资金项目。
此次公司选择在港交所二次上市，经营活动现金流表现不佳，但公司对资金流的需求较高或许是主要原因之一。
招股书显示，本次港股IPO募集资金将用于支付印度尼西亚工厂二期的部分开支，主要开支包括建设工厂以及购买及安装主要生产机器及设备所需资金。印度尼西亚工厂（包括一期及二期）预计总成本约为人民币20.72亿元。
据介绍，公司于2022年2月通过常州锂源设立PT． LBM Energi Baru Indonesia开始筹备印度尼西亚工厂。一期工程已开工建设，预计将于2024年上半年前后开始运营，设计产能为每年3万吨磷酸铁锂正极材料。二期工程预计将于2025年开始施工，设计产能为每年9万吨磷酸铁锂正极材料。
然而，2021-2022年磷酸铁锂的大热，吸引了不少外部公司的加入，国内磷酸铁锂的产能大幅增长，或出现产能过剩的情况。加上如今行业遇冷，公司募资扩产的合理性是否存疑？
